武汉天空烧起来了！
武汉，下初雪了！
降温又降雨！冷空气马上到武汉
通讯员 刘婧娇
实习生 潘洁
本年10月，2024年中法环境月活动在全国范围内打开。10月11日，华中地区开幕式在坐落武汉市的湖北省科学技术馆举行。本届中法环境月将经过展览、讲座、工坊、文学沟通等多样化的活动，约请各年龄段大众一同参加、沟通、反思，为建造一个更可继续的国际而举动。
中法环境月华中地区开幕式
来历：CSC战略陈果团队
中心观念
SUMMARY
美国大选和财务发力细节落地，一起商场流动性富余，出资者心情高涨。重要事情周后，短期商场虽有动摇调整的或许，但归纳商场关于12月重要会议和下一年经济复苏的等待，咱们以为商场仍将坚持中期震动上行趋势，大概率将演绎跨年行情。咱们坚持“决心重估牛”遵从估值先行演绎的判别，逢低关键掌握化债下的价值重估、新质出产力等生长方向和获益方针下的景气进步等三条头绪。咱们以为活泼优化结构装备，自动办理有望跑赢被迫指数。关键重视修建、环保、非银金融、城商行、机械、新动力车、电力设备、医疗设备、军工等。关键重视主题：智能驾驭，新质出产力，自主可控，并购重组等。指数重视：A500等。
摘要
A股牛市特征显着，根本面批改虽需求进程，但流动性和危险偏好支撑商场活泼。虽面对美关税危险等未来不确认性，但国内近期内需根本面也呈现一些边沿改进痕迹，特别本钱商场心情呈现较高热度，资金净流入，商场继续呈现牛市特征。
美国大选落地，关税影响可待特朗普正式就任后从容应对。美国关税详细落地时点节奏等要素仍存不确认性，有待查询与从容应对。理论上对美出口依托较高，特别是耐用品和劳动密布型产品的相关公司关税危险上升。一起，内需板块有望获益于未来财务进一步支撑，而自主可控等主题方向逻辑上有演绎空间，行情继续性与国内详细方针支撑跟进与工业开展状况相关。
人大财务新闻发布会首要清晰化债额度，地产与两新两重等支撑方针力度可期。化债减负有利当地政府关键开展经济支撑民生，而债相关主体包含当地AMC、城农商行以及与当地开支相关较高的企业等有望直接获益，继续财物重估且运营本质改进，当地化债对营商环境也有显着进步作用。一起，估计未来较长阶段钱银环境将以宽松为主。后续财务方针也依然值得等待，包含赤字率进步，支撑房地产止跌回温、支撑两新两重等。关键重视12月政治局会议和中心经济作业会议等重要会议。
逢低布局三头绪，备战跨年行情，自动优化装备尽力跑赢被迫指数。在年末会议方针预期，复苏预期和流动性支撑下，咱们判别短期尽管或许有所动摇，但终究大概率会呈现跨年行情，关键掌握三条头绪：①化债方针推进金融、央国企、修建、环保等相关板块的价值重估；②新质出产力（智能驾驭、低空经济等）与自主可控等弹性方向演绎；③方针支撑下的景气上行预期行情，包含：新动力车、非银金融，军工、锂电储能海风、机械、国产医疗设备等。指数层面，咱们估计本轮重估牛，A500指数将是一个重要指数，呈现震动上行趋势，并逐渐成为A股的新标杆，咱们也将继续致力于构建A500指数增强战略，尽力跑赢被迫指数。
危险提示：内需支撑方针作用低预期、股市抛压超预期、地缘政治危险、美股商场动摇超预期等。
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牛市特征显着，流动性和危险偏好支撑商场活泼
商场成交活泼，周成交额创前史新高
指数遍及强势上行，商场投机心情依然稠密。本周上证指数、深证成指、创业板指上涨5.51%/6.75%/9.32%，个股挣钱效应极好，个股周涨跌幅份额4992：326。指数强势的背面是商场危险偏好的高涨，短线投机心情稠密。到11月7日，沪深京三市融资余额1.78万亿，创2015年7月以来新高。本周三市成交额12.99万亿，全A周成交额创前史新高。
硅谷银行事情启示含义安在？央行周学东：外界存在两大误解，不能容易否定科创金融形式
3月10日，美国硅谷银行宣告因资不抵债请求破产，成为美国历史上第二大规划和2008年以来最大的银行关闭事情。这一事情引发连锁反应，震动了全球金融商场。
“咱们研讨发现，这儿存在两个误解。”周学东说，一方面，硅谷银行关闭不是由于资不抵债，而是由于客户挤兑引发流动性危机；另一方面，也与硅谷银行支撑科创企业，以及硅谷银行的投贷联动形式无关。
硅谷银行成立于1983年，前期为一般商业银行，1990年后跟着硅谷高科技产业鼓起，逐渐聚集于向高科技草创企业及相关私募股权/危险出资（PE/VC）组织供给金融服务。现在已协助约3万家高科技草创企业完成融资，与全球逾600家VC、120家PE树立事务联系，在美国高科技草创企业投融资范畴的商场份额超越50%。
为处理银行对草创企业借款的危险收益不匹配问题，硅谷银行创始了以投贷联动为中心的事务形式，详细分三种：一是“借款+认股权证”，二是“借款+子公司出资”，三是借款给PE/VC组织，直接支撑企业。
其间，硅谷银行投贷联动形式主要是第三种，即借款给PE/VC组织。
2019年硅谷银行借款余额332亿美元，从借款结构看，一是一半以上的借款根本以过桥借款方法投向PE/VC组织，占比53%，以PE/VC出资者的付款许诺为担保（Capital Call Lines of Credit）。二是投向科技和生命科学/医疗保健公司的借款占比31%。三是私家银行客户借款占比10%，即给PE/VC和企业高管个人借款。
危险低于传统银行事实上，2020年前，硅谷银行运营形式以投贷联动为主，运营管理、盈利性和财物负债是彻底健康的。硅谷银行2001-2019年的均匀总财物收益率、净财物收益率别离为1.2%和12%左右，别离高出职业0.2和2.3个百分点；不良借款率终年处于1%以下，明显低于同业均匀水平。
“咱们研讨的一个重要结论是，硅谷银行投贷联动形式危险远远低于传统银行。”周学东表明。他指出，硅谷银行投贷联动形式之所以危险较小，主要有四个原因。
榜首，“投”“贷”事务危险阻隔。硅谷银行投贷联动的前两种形式直接触及对企业的权益出资，其间认股权证为免费获取且可根据实践交易价格挑选是否行权，出资丢失非常有限；而经过建立子公司“SVB Capital”专门从事母基金和直投事务，资金来源为自筹，与硅谷银行信贷事务危险阻隔。第二，信贷危险操控严厉。首要，硅谷银行不进入不熟悉的范畴，很多借款为危险极低的过桥贷，潜在危险较大的出资者依靠借款占比仅为10%左右。其次，聘任很多具有专业知识和科技工作经验的人才，并与PE/VC坚持长时间战略合作关系，凭借PE/VC的辨认才干挑选优质企业，一般只向遭到PE/VC赞助的草创企业供给必定份额（PE/VC出资额的1/4左右）的借款。第三，要求企业和PE/VC组织在硅谷银行开户，有利于监控企业现金流，保证还款才干。第四，要求企业将知识产权质押，并承受榜首位受偿次序条款，以最大极限削减借款潜在丢失。复盘危险迸发始末但是2020-2021年，在宽松方针下，硅谷银行运营形式产生很大的改变。
负债端，短期存款占比大的问题加重。疫情初期，在美联储宽松方针影响下科创职业迅速发展，硅谷银行也取得草创企业和PE/VC组织很多资金流入，2021年底存款规划到达1892亿美元，较2019年底增加2倍！财物端，转向证券出资。面临大规划流入的存款资金，硅谷银行难以靠借款快速接受，转而装备很多长时间证券。这些证券出资以典当支撑债券（MBS）为主（1000亿美元），其次为美国国债（160亿美元），收益率处于2%以下，但期限较长（2.4年-4.1年），硅谷银行财物结构产生较大变化。2022年3月后，在紧缩方针下，硅谷银行的流动性危险露出。美联储大幅加息，美国科创职业缩短，危险出资同比下降30%，草创企业和PE/VC组织持续耗费资金或搬运至收益更高的当地。硅谷银行存款大多超越25万美元的偿付上限，其间未受保存款占比高达95%，在危险产生时存款极易抽逃，加重对硅谷银行的挤兑。
2022年底，硅谷银行存款较3月的高点（1980亿美元）削减250亿美元，其间无息存款削减450亿美元、占比较上年底下降20个百分点。一起，加息导致硅谷银行持有的很多债券财物价格跌落，2022年底账面浮亏高达175亿美元，超越其160亿美元的本钱权益，处于短期无法变现或变现即承当巨额丢失的地步。
2023年，美联储持续加息，硅谷银行存款丢失进一步加重，遂于3月9日公告拟采纳一系列行动弥补流动性、调整财物负债结构。这引发商场对其流动性缺乏、财政亏本的忧虑，恐慌性兜售硅谷银行股票，PE/VC组织也提示被投企业将存款搬运，一天之内挤兑420亿美元。
终究，2023年3月10日，硅谷银行因资不抵债宣告破产。
硅谷银行的启示录周学东指出，“正是2020年后硅谷银行运营形式产生了改变，在财物端装备很多长时间财物支撑证券（MBS）和国债等非信贷财物，一起未受保存款比重过高（91%），终究才导致流动性危机的产生，与科技型借款和投贷联动形式无关。”
他进一步表明，整体来看，硅谷银行破产也有微观方面的原因。从监管方针看，2018年后美国出台放松了对中小银行的监管；从货币方针看，美联储本轮加息节奏过快，对商场的流动性冲击巨大，利率不安稳引发长时间财物价格大幅变化。这些要素根本与科创融资服务无关，更与投贷联动事务无关。
因而，不能由于硅谷银行事情就否定了硅谷科创金融形式，应持续鼓舞商业银行加大对科技立异的支撑力度，持续完善包含投贷联动形式在内的立异实践，但应防止客户结构单一，并进步本身危险管理才干。监管方面，要加强对中小银行的监管，尤其是强化流动性危险监测；在货币方针上，应坚持货币方针稳健中性、灵敏适度，防止大起大落，引发金融商场剧烈震动，引发金融组织因价格调整带来的商场危险和流动性危险。
值得一提的是，4月14日，美联储理事Waller宣布了题为《金融安稳与微观经济安稳：两个问题的两个东西》的说话，以为美联储应对硅谷银行事情的办法是及时有用的，也是成功的。且正是由于金融危险得到操控，美联储才干愈加专心于完成物价安稳。
在中金公司研讨部微观团队看来，这篇说话代表了美联储内部“鹰”派官员的主意。“Waller的说话与商场预期相差甚远，咱们忧虑商场关于降息的定价过于达观。”考虑到美国经济数据的耐性和流动性危险的减退，美联储或将于5月持续加息25 bp。除非金融危险进一步发酵，不然美联储不会很快降息。而现在商场预期美联储会于7月降息，这必定价或过于超前。
校正：廖胜超
近期日本经济和股市遭到广泛注重，前者着眼于日本“失掉的20年”中的阅历经验，后者源于本年体现亮眼。以史为鉴，日本经济走过快速添加，也阅历过长时刻阻滞，曾呈现作业冰河期、工业空心化和通缩等问题，方针应对的“资料”丰厚，有助于更好了解当下日本股市体现。本轮日股上涨决议要素在于全球资金再装备、钱银方针与根本面，尚短少成绩驱动，通胀上行+日元贬至要害点位邻近，日本YCC调整的或许性升高，或许会对日本商场构成阶段性扰动。结构性时机如工业晋级驱动下的精细制作、服务业的安稳需求和消费降级、老龄化趋势下医药制作业、确定性和稀缺性财物值得注重。
回忆：扼要的日本经济史
不了解前史，就无法了解现在。战后获益于高质量人力+高储蓄高出资+美国工业扶持+工业打开，日本成功掌握打开时机。这以后石油危机导致日本经济呈现低迷，但日系车+动力方针+浮动汇率助力走出阴霾，而在储蓄过剩+美日经济抵触布景下，金融自由化进程弯曲，为日本工业空心化、泡沫埋下危险。《广场协议》后日元大幅增值，内需下降、经济通缩，低利率方针下，资金涌入股市、地产，催生经济泡沫。为处理经济过热，日央行加息、土当地针收紧，引发泡沫决裂恶性循环，金融系统问题出清不及时叠加人口等问题，日本经济堕入“失掉的二十年”。
考虑：日本经济映射的社会问题
日本经济低迷阶段，一度呈现作业冰河期、工业空心化和继续通缩等社会问题。青年赋闲率偏高发生了“赋闲→收入下降→低出生率/低愿望/消费降级→连累总需求”的负反应循环，一起财富会集在晚年人集体，社会出资行为保存。“加拉帕戈斯化”的关闭式立异，对功率低、资源好的企业供应过度维护机制；工业转型被逼打断，日本国内工业服务化与工业空心化，削弱经济长时刻添加动能。平稳继续的通缩环境，构成根深柢固的物价跌落预期，家庭与企业减少当期出资和消费，至今在“存款-国债”内空转。此外，日本在归纳处理美日经济抵触问题上，挑选归纳运用双方商洽和法律手法。
启示：日股的几轮行情与本年的强势
本轮影响日本股市体现的要素在于全球资金再装备、日本钱银方针和根本面复苏状况，其他要素或许更多是如虎添翼。日股外资驱动添加+短少成绩驱动，通胀上行+日元贬至要害点位邻近，日本YCC调整的或许性升高，或许会对日本商场构成阶段性扰动。回忆了日本经济的前史，以期更好地了解当下日本股市的体现，结构性时机如工业晋级驱动下的精细制作、服务业的安稳需求和消费降级、老龄化趋势下的医药制作业、确定性和稀缺性财物值得注重。
危险提示：日本通胀及其对钱银方针的影响、外资行为、地缘对日本经济的冲击 。
正文
01缘起：不了解前史就无法了解现在
近期，日本经济和股市遭到广泛注重，前者着眼于日本“失掉的20年”中的阅历经验，后者源于本年体现较为亮眼。可是，不了解前史，就无法了解现在，咱们期望在本文中扼要回忆日本经济的前史，以期更好了解当下日本股市体现。
当然，讨论日本经济史和股市对研讨自身也有含义，详细来看：
榜首、日本阅历的经济周期和工业变迁可资学习。得益于德川时代的高教育水平、本钱和农业技能堆集，以及明治政府强壮的经济方针，朝鲜战役中为美国供应军需品，战后日本迎来了高速打开的阶段。石油危机中，日本轿车工业反而因为耗油低一级鼓起。1955年至1970年，日本GDP年均实践添加率到达9.8%。虽然在1970年之后有所放缓，日本经济在1971年至1985年间的年均实践添加率仍到达4.5%。1989年，日本三菱地产公司以8亿美元收买了美国的洛克菲勒中心大厦，索尼公司44亿美元购买哥伦比亚影业。尔后，日本进入了一个添加阻滞的时期，一般被称为“失掉的20年”。
第二、日本阅历过财物泡沫，也是榜首个堕入继续通缩的国家，导致其有丰厚的方针应对“资料”。1985年美国为缓解买卖失衡促进《广场协议》，推进非美钱银增值。而日元增值冲击出口工业，日本当局将重心转向扩展内需，财务钱银方针双宽松、两年多坚持超低利率，在此期间投机炒作盛行，股市房价大幅上涨。直到1989年，日本当局认识到经济过热，日本央行发动加息，土当地针尤其是融资方针收紧，引发股市和房价相继大跌，从而又导致企业财物价值缩水乃至资不抵债、堕入技能性破产。财物泡沫决裂后，日本钱银方针转为继续宽松，但融资需求一向低迷，日本堕入长时刻通缩。在此过程中，日本经济面临的应战和方针应对都值得回忆和讨论。
第三、日本的人口盈余减少对经济和社会活力的影响。所谓人口盈余，从人力本钱的视点看，一是人口的数量和结构，二是人口的本质。日本从前面临快速老龄化和出生率下降的问题，退休人员与劳作人口的比例一向在上升，日本90时代“作业冰河期一代”受毕生雇佣制影响，经济下行期裁人困难，年功序列制又导致结业的青年赋闲率高企，高赋闲率→需求萎靡→立异、创业活力弱化→经济长时刻阻滞。向更深层来看，技能、人口等导致的添加动力下行、打开不均匀、钱银方针传导不畅等一起造就了当时方针的窘境。
第四，美日从前发生过剧烈的买卖和工业角力。
02回忆：扼要的日本经济史
日本问题研讨的含义在于以邻为戒、以史为鉴，日本经济走过快速添加的高光时期，也阅历了长时刻阻滞的暗淡时期，怎么应对经济增速放缓、人口盈余减少等问题，以及对应的出资时机，值得咱们注重。
骑手参加底层办理变“骑侠”
泉州网3月21日讯（融媒体记者李菁）近来，中心、省委社会作业部别离发布了一批党建引领“专业社工+自愿服务”交融试点社区名单，泉州共有12个社区当选这两个名单。这些社区将探究“专业社工带领自愿者、自愿者协助专业社工”的交融展开形式，推进自愿服务在助力底层办理中发挥更大效果。记者了解到，在底层的自愿服务部队中，外卖小哥的身影分外活泼，走街串巷的他们成为底层办理的重要力气。